環(huán)保限產(chǎn)即將來臨,電解鋁月產(chǎn)量有望下降22萬噸,或?qū)⒐┎粦?yīng)求、價(jià)格上漲。目前各省、地級(jí)市基奔上都已經(jīng)出臺(tái)詳細(xì)的限產(chǎn)方案。根據(jù)已經(jīng)公布的信息來看,處于2 26城市(以及河南自主要求實(shí)行限產(chǎn)的3個(gè)城市)中的電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能將達(dá)到1143萬噸,限產(chǎn)還需關(guān)停的運(yùn)行產(chǎn)能規(guī)模為261萬噸,每月減少電解鋁產(chǎn)量21.8萬噸,限產(chǎn)4個(gè)月共減少產(chǎn)量87萬噸。以9月份的產(chǎn)量、消費(fèi)量數(shù)據(jù)計(jì)算,采暖季庫(kù)存有望每個(gè)月下降16萬噸。環(huán)保限產(chǎn)將收緊供應(yīng),電解鋁價(jià)格有望上漲。
環(huán)保限產(chǎn)將導(dǎo)致氧化鋁、陽(yáng)極等價(jià)格大漲,電解鋁價(jià)格具有堅(jiān)實(shí)的成本支撐。根據(jù)測(cè)算,環(huán)保限產(chǎn)期間氧化鋁將減產(chǎn)1200萬噸運(yùn)行產(chǎn)能,月產(chǎn)量減少100萬噸,對(duì)應(yīng)電解鋁50萬噸。陽(yáng)極減產(chǎn)則力度更大,預(yù)計(jì)將有394萬噸陽(yáng)極產(chǎn)能關(guān)停,月產(chǎn)量減少33萬噸產(chǎn)量,對(duì)應(yīng)電解鋁66萬噸。另外,陽(yáng)極企業(yè)達(dá)標(biāo)率低,限產(chǎn)有望超預(yù)期。根據(jù)河南省現(xiàn)在公布的限產(chǎn)數(shù)據(jù),110家炭素企業(yè)僅有30%達(dá)到最優(yōu)排放限制。如果按照河南的情況去推廣到限產(chǎn)區(qū)域,那么限產(chǎn)區(qū)域內(nèi)787萬噸生產(chǎn)線最后將關(guān)停669萬噸!四個(gè)月停產(chǎn)期限將減少產(chǎn)量220萬噸以上,對(duì)應(yīng)400萬噸電解鋁的需求減少。采暖季氧化鋁、預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格均有望大幅上漲。成本上漲導(dǎo)致電解鋁開始進(jìn)入微利甚至虧損階段,鋁價(jià)具有堅(jiān)實(shí)的成本支撐。根據(jù)我們的測(cè)算,由于氧化鋁、陽(yáng)極、動(dòng)力煤價(jià)格的大幅上漲,電解鋁行業(yè)又開始陷入微利甚至虧損階段。我們預(yù)計(jì)在采暖季,由于原料的限產(chǎn)力度大,電解鋁生產(chǎn)成本剛性上漲,甚至因陽(yáng)極限產(chǎn)而影響電解鋁生產(chǎn)。
庫(kù)存開始下降,消費(fèi)有望企穩(wěn),未來價(jià)格有望走強(qiáng)。目前電解鋁違規(guī)產(chǎn)能已經(jīng)關(guān)停,電解鋁月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)已經(jīng)開始連續(xù)下降;進(jìn)入11月份環(huán)保限產(chǎn)季節(jié),月度產(chǎn)量有望進(jìn)一步大幅下降。而國(guó)內(nèi)電解鋁表觀消費(fèi)逐漸企穩(wěn),國(guó)內(nèi)庫(kù)存10月份已經(jīng)開始趨勢(shì)性下降,而LME庫(kù)存從年初以來更是下降了100萬噸。我們認(rèn)為庫(kù)存下降、消費(fèi)企穩(wěn)是邊際供需改善的重要標(biāo)志,是電解鋁價(jià)格上漲的重要基礎(chǔ)。
繼續(xù)重點(diǎn)推薦電解鋁標(biāo)的,優(yōu)先產(chǎn)業(yè)鏈完整、原材料自己程度高的企業(yè)。重點(diǎn)推薦中國(guó)鋁業(yè)(鋁業(yè)龍頭,氧化鋁產(chǎn)量全國(guó)第一、電解鋁投產(chǎn)項(xiàng)目多)、云鋁股份(氧化鋁、電解鋁產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張)、神火股份(鋁、煤雙業(yè)發(fā)展估值低)、中孚實(shí)業(yè)(煤電鋁一體化,電力優(yōu)勢(shì)明顯)、南山鋁業(yè)(噸鋁凈利潤(rùn)彈性最大、低估值鋁業(yè)標(biāo)的)。